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PE面临暴利被终结 另有隐秘生存法则

日期:2012-4-15 11:26:46 来源:网易   【字体:

近期各地政府针对PE的优惠政策频出,PE似乎又迎来了一波热潮。蹊跷的是,面对着退出机制有限、暴利被终结的局面,PE却似乎自有一套隐秘的生存法则。

据不完全统计,中国目前有7000家左右PE,市场僧多粥少成为行业常态。而《中国经营报》记者通过调查发现,利用募集资金的差额放贷来作为盈利手段,成为这个行业的潜规则。

神秘资金悄然牟利

相关数据显示,PE套现的金额规模超过130亿元,实际盈利是118亿元,平均回报率为12.55倍。值得注意的是,这只是近50家PE机构的投资项目在二级市场完成上市后的减持,涉及51家上市公司,比例几乎是1:1。然而,目前国内共拥有的PE公司却高达7000多家,这样悬殊的比例不禁让人疑窦丛生:PE的“暴利”究竟从何而来?

一位不愿透露姓名的PE人士告诉记者,某PE公司在募集时需要8000万元人民币,但事实上它最终实际投资只需要5000万元,这其中原本应该是担保资金的3000万元差额,如今却成为PE公司创造利润不菲的一笔资金。

“在过去这笔资金往往被普遍投向了房地产,但自从地产宏观调控后,这些资金被投入了小贷公司。”上述知情人士表示,这已经成为PE行业内公开的秘密。

但私募股权基金中心的总经理王树海告诉记者,PE动用担保资金是不可行的。“尤其是用于投资小额贷款公司,等于挪用担保资金进行放贷,是绝对不可行的。”

北京未名律师事务所律师杜庆春认为,PE募资的金额由募资说明书明确说明数量及用途、GP与LP之间由协议约束,所有的行为约定来自于协议。“是否违反法律,是否违规要根据协议具体分析。”

而记者从某小额贷款公司的知情人士处获悉,目前PE与担保公司有着隐秘的合作模式:一种方式是这个PE公司自己开一个小额贷款公司,直接以担保资金进行放贷,另一种方式是PE公司与小额贷款公司进行合作,小额贷款公司给PE公司按照金额进行月息返点,如此一来,也能弥补小额贷款公司资金紧张的问题。

僧多粥少助推乱象

近日,盛世富邦(天津)股权投资基金公司涉嫌非法募集资金近亿元,上百位投资者来南京追讨血汗钱的事件在业内引起轰动,而这家早在2011年6月就被天交所“逐出门外”的PE公司,又在南京上演了一场“骗钱记”。它谎称自己拥有“保荐和做市商”的名号,以房地产高额的回报率为诱饵来吸引投资者,最终将资金挪走他用。

数位投资者接受记者采访时也都表示,正是由于他们相信盛世富邦投资了房地产龙头企业,他们的疑虑才被打消。

据记者了解,PE在做项目时都会选择性地做一系列的组合投资,但主体投资项目一般应该和其他项目都有所关联,这样一来,不仅能较好的规避一些风险,同时也可以创造更多的利润。

业内人士指出,近年来随着全国各地PE公司不断成立以来,PE出现“非法集资”、“PE腐败”等乱象。

PE何以用这种擦边球的方式进行牟利?

“原来做PE只是愁项目,现在是不仅愁项目,也愁钱。”某PE人士对记者表示,目前好项目本身就不多,再加上PE的队伍越来越壮大,因此PE就不能把赌注押在一个项目上,同时每个项目需要的资金又很多,投资周期也至少是三年,因此暴利一说早不是PE的真实现状。

据China Venture相关数据显示,今年一季度,共有50家VC/PE机构通过31家企业的上市实现62笔IPO退出,总计获得账面退出回报62.3亿元,环比减少62.8%;平均账面回报率为3.72倍,环比减少2.26倍,这已是近两年来最低水平。

地方政府冲动不减

“因为缺乏监管,PE才会处于野蛮生长的阶段。”王树海直言不讳地告诉记者。

一般来说,国外成熟的PE机构和国内优秀的PE机构都会等一期基金投资完成后,转由运营团队和增值服务团队负责管理,投资团队则负责管理新成立下一期基金。“而国内有些PE机构却在一年之内成立几个甚至几十个基金,这是不可思议的事情。” 北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩表示。

除此以外,还有某些PE管理机构只出所谓的品牌和管理,就开始鼓动地方政府和当地企业分别出资,然后全国遍地开花,到处设立几亿元甚至几千万元规模的小基金。据黄嵩介绍,某家PE机构采取这种形式管理的基金达数十家,但有些基金连一个专门的管理人员都没有。

业内人士指出,造成PE这样遍地开花的现状,与企业和地方政府更是有密切的联系。“企业喜欢PE的情感远远要高于他们对于银行的情感。”王树海直言,企业认为有了PE就能够上市,融到更多的资金。

此外,目前各个地方政府都在积极引进PE,每个地方都给出了不同程度的优惠政策。

“原因就在于PE投资了企业,可以实现良性循环,推动当地经济的发展。尤其创投投资企业后,顺利实现企业的上市融资,对当地的产业升级、行业整合,乃至调整经济结构都有好处。” 北京大学经济学院教授何小峰表示。

然而,就是在这样相互驱动的过程中,PE的乱象慢慢凸显。据记者获悉,近日国税总局《合伙企业及合伙人所得税实施办法》相关草案(下称“《办法》”)及地方配套操作指引细则,正进入召集PE基金管理人员与PE会计人士征求意见的讨论阶段,最快5月出台,它或将给合伙制PE基金带来一场地震。鼎晖创业投资基金合伙人王功权在新浪微博中坦言,这将足以摧毁这个行业。

参与《办法》制定的一位相关人士告诉记者:“按照《办法》草案,即使基金合伙人用自有资金做天使投资,投资账面盈余也需要缴税40%。”

业内人士指出,随着《办法》临近,一度处于模糊地带的合伙制PE基金企业股权投资账面盈余的征税问题,趋向明朗化,行业也将会得到一个净化过程。

本报记者胡群对此文亦有贡献

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